本文来自微信公众号： 东四十条资本 ，作者：韦香惠
年关临近，机器人企业奔赴港股的速度仍在加快。今年 7 月的时候，我们同事写过，港股 IPO 的机器人企业大排长队。当时正值深圳乐动机器人股份有限公司向港交所递表。不到半年，这家公司再度向港交所递交招股书，继续冲击 IPO。
从资本阵容来看，乐动机器人身后的股东颇为亮眼：不仅有深高新投、厚普资本、中金浦成、联通中金、华业天成资本等明星机构，阿里巴巴 CEO 吴泳铭也通过其名下元璟资本间接持股。
乐动机器人的两次递表其实是机器人行业上市潮的一个缩影。据不完全统计，今年已有约 30 家机器人产业链企业向港交所递表。但是真正成功上市的却不多，只有三花智控、极智嘉、云迹科技、均胜电子等少数几家。
究其原因，大概是过去两年融资狂潮的推升下，机器人赛道"故事"讲得热闹，但真正的商业化与造血能力仍然不足。如乐动机器人在招股书中披露，2022 — 2024 年公司分别录得净亏损 7313.2 万元、6849.1 万元和 5648.3 万元。今年上半年，公司仍亏损 1378 万元。
在这种情况下，港股最大的吸引力在于上市门槛更友好、市场更包容早期亏损，能在港股上岸或许是现阶段机器人企业相对现实的一条"捷径"。
机器人企业要去港股 " 割草 "
今年 5 月 30 日的港股 IPO 申请资料失效后，乐动机器人再次在港交所提交了上市申请。
招股书显示，乐动机器人成立于 2017 年，并于 2022 年改制为股份有限公司。公司打造以视觉感知为核心的智能机器人基础设施并赋能各类智能机器人应用场景，同时提供适合新兴应用场景的视觉感知产品及整机智能机器人产品。
视觉感知是智能机器人的"眼睛"，通过传感器获取环境信息，结合图像处理、模式识别及 AI 算法，实现对物体、场景、运动的检测、定位、理解，最终指导机器人行为与决策，是智慧机器人最重要的感知系统。
据乐动机器人介绍，其智能视觉感知产品搭载至广泛的整机机器人，包括扫地机器人、割草机器人、客房服务机器人、餐厅送餐机器人、巡检机器人及物流机器人等。
从业绩来看，2022 年至 2024 年，乐动机器人营业收入分别为 2.34 亿元、2.77 亿元和 4.67 亿元，今年上半年实现营收 3.86 亿元，同比增长 97%。尽管收入高速增长，公司净利润却持续亏损：同期净亏损为 7313.2 万元、6849.1 万元和 5648.3 万元，今年上半年仍亏损 1378 万元。
对于亏损原因，公司将其主要归于割草机器人业务仍处于研发与市场开拓阶段。割草机器人正处早期开发期，收入规模有限，尚无法覆盖研发、制造、渠道等相关成本。但公司认为该品类市场空间巨大，且与自身的视觉技术能力具备互补性，因此将割草机器人视作继扫地机器人之后的第二增长曲线。
2024 年，公司割草机器人收入达 2327.2 万元，而 2023 年仅为 6.3 万元。招股书显示，乐动机器人在 2023 年面向拥有私人庭院的海外消费者推出第一代割草机器人，并在短时间内迭代至第二代，由此该业务收入由 6.3 万元跃升至 2327.2 万元，占 2024 年总收入的 5%。2024 年，公司第一代智能割草机器人销量突破 1 万台。
除此之外，公司持续加大视觉感知产品的研发与市场投入，也进一步拉高了整体成本，成为净亏损扩大的另一主要因素。
明星资本站队，阿里 CEO 入股
乐动机器人创始人是一位 85 后连续创业者——周伟，毕业于华中科技大学。读大四时，他便和团队成员开始创业，成立武汉若比特机器人公司，同时他继续留校攻读机械专业硕士。
早期推出的冰柱清理机器人等产品市场反响平平，周伟又将目光放到年轻人的出行需求上，于 2012 年创立深圳乐行天下科技，成为国内智能平衡车的先行者。不过，随之而来出现资金短缺，遭遇专利纠纷，让梦想再次破灭，但同时也是意识到核心技术的价值。
2017 年，他在深圳重启创业，成立乐动机器人，专注机器人视觉感知系统，终于踏上一条艰难但前景广阔的技术路径。
如今，这家起步于视觉传感器的企业已构建起完整的技术矩阵：DTOF 激光雷达实现毫米级测距精度，四目矩阵传感器模块攻克复杂环境识别，SLAM 算法支持厘米级定位导航。如今，乐动机器人的技术已赋能全球超 600 万台机器人，客户包括科沃斯、云鲸等巨头。
也因此，乐动机器人被不少投资人视为"资本宠儿"。天眼查资料显示，在刚成立的第二年，乐动机器人就完成了天使轮融资，随后的 2019 年、2020 年、2021 年和 2022 年，公司每年都有新的融资。天眼查数据显示，公司最近一轮融资是 2022 年 2 月份发生的 C 轮融资。
参与乐动机器人融资的资本，实力均不容小觑。乐动机器人背后，有深高新投、厚普资本、中金浦成、联通中金、华业天成资本、元璟资本等众多明星资本加入。
此外，阿里巴巴 CEO 吴泳铭也通过元璟资本持有乐动机器人的股份。元璟资本成立于 2015 年，由吴泳铭创立。元璟资本专注硬科技、工业智造、产业数智化、医疗科技、跨境出海等领域，投资项目超过 150 个，总管理规模超 150 亿元。
扎堆上港股回血
不完全统计显示，目前在港股已递表但尚未上市的机器人相关企业超过 30 家（含招股书失效者），其中既有特斯拉机器人产业链的重要供应商拓普集团，也包括艾智合、仙工智能、斯坦德机器人等商用机器人头部公司。
机器人企业扎堆涌向港股，原因并不复杂。首先，港股上市门槛相对灵活，对尚未盈利的科技企业包容度更高，能让前期研发投入巨大的机器人公司更容易获得市场资金支持。此外，港交所近年来推出的"科企专线"等改革措施显著提升审核效率，为企业快速上市打开了通道。
事实上，港股向科技企业"敞开大门"已有时日。2023 年，港交所修订《证券上市规则》增设第 18C 章，为尚未盈利但具有核心技术能力的企业提供了专门的上市路径。今年上市的云迹科技，以及递表的卡诺普机器人、优艾智合等，均通过这一章程冲刺 IPO。
对于一些仍处快速扩张期的企业而言，港股的宽容度与资金活水，使得它们能在商业化前夜继续"加油续航"。被称为"人形机器人第一股"的优必选便是其中之一，其 2025 年上半年归母净亏损 4.14 亿元。
港股的国际化属性，则是对机器人企业又一吸引力。港股的品牌效应突出，登陆港股往往被视作技术实力与市场地位的象征，有助于企业在全球范围内拓展合作伙伴、吸引顶尖人才，进一步巩固竞争优势。
三花智控的上市表现便是例证。作为市场眼中的"特斯拉人形机器人纯正概念股"，其 IPO 超额认购倍数一度高达 747 倍，触发最高档回拨机制，并通过绿鞋机制全额超配股份，最终募资金额达 107 亿港元，成为继宁德时代、恒瑞医药、海天味业之后，年内第四个融资额破百亿港元的 IPO。值得注意的是，三花智控在上市首月 H/A 折价率平均仅为个位数，侧面印证了国际投资者对其价值的认可。
虽然港股上市，对于不少机器人企业而言，是争取"外部输血"的重要途径，但当数十家公司同时涌入这一通道时，"堵车"背后的现实更值得关注，意味着，中国机器人行业整体"自我造血"能力依然不足。
随着行业未来进入更深层次的商业化验证期，衡量一家机器人企业价值的关键标准，将不再是融资次数或概念热度，而是产品能否在真实场景落地，并带来可持续的收入与现金流。
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